一

先看 2022 年 2 月 24 日之前发生了什么。

俄罗斯与美国的金融对抗其实早在 2014 年就开始了。2014 年 3 月俄罗斯吞并克里米亚之后，美国和欧盟启动第一轮对俄制裁。这轮制裁的重点是对个人和实体的资产冻结，以及对俄罗斯金融、能源、国防部门的部分融资限制1。SWIFT 断链在 2014 年被讨论过，但没有实施——欧美判断当时的地缘冲突程度不足以启动这个“核选项”。

俄罗斯从 2014 年吸取了教训。同年，俄央行开始建设 SPFS（System for Transfer of Financial Messages，前面章节讨论过），作为 SWIFT 的国内替代2。同时，俄罗斯央行大幅调整外汇储备结构——2014 年时美元占俄央行储备的 40% 左右；到 2020 年降至约 20%；到 2022 年初进一步降至约 16%3。人民币、欧元、黄金的比例相应提升。俄罗斯官方还推动本币结算试验：2020 年后，中俄贸易中人民币结算比例从个位数上升到 20-30%。

俄罗斯的这一系列准备被业内称为“去美元化的储备重整”（reserve dedollarization）。但如同后来事件所证明，这些准备不足以抵御 2022 年的制裁。因为俄罗斯把美元转成了欧元和其他 G7 货币的资产——这些资产在 2022 年制裁开始后同样被冻结在欧洲清算所（Euroclear、Clearstream）。俄罗斯避开了美元陷阱，但落入了欧元陷阱。

二

2022 年 2 月 24 日凌晨俄罗斯军队跨过乌克兰边境，全球金融体系立刻进入战时应急模式。

欧盟的响应速度快到让所有观察者惊讶。2 月 25 日，欧盟公布第一批制裁措施：更多人和实体列入 SDN 名单；限制部分俄行的欧元结算；冻结部分俄官员的欧盟资产。2 月 26 日，欧盟、美国、英国、加拿大发布联合声明，明确表示将“排除部分俄罗斯银行的 SWIFT”4。这个决定在几天前还被认为过于激进；4 天内就被落实。

3 月 2 日，欧盟通过 Council Regulation (EU) 2022/345，修订对俄制裁法规5。里面列出被从 SWIFT 排除的第一批 7 家俄罗斯银行：

  1. VTB Bank — 俄罗斯第二大银行
  2. Bank Otkritie — 大型商业银行
  3. Novikombank — 与国防工业有紧密关系
  4. Promsvyazbank — 主要为俄罗斯国防工业提供服务
  5. Bank Rossiya — 与俄罗斯政商圈关系密切
  6. Sovcombank — 私营大型银行
  7. VEB.RF — 俄罗斯发展银行

这个名单是精心选择的。它包含了与俄罗斯国家和国防产业最紧密关联的机构，同时避开了两家最大的商业银行——Sberbank（俄罗斯最大的储蓄银行，约占俄零售银行业务的 30-40%）与 Gazprombank（俄气子公司，主要处理欧洲能源支付）。

为什么这两家被保留？因为它们承担了欧洲对俄天然气进口的结算。2022 年欧盟约 40% 的天然气来自俄罗斯（这个比例后来在 2022-2023 年下降，但年初时仍是 40%）6。如果 Gazprombank 从 SWIFT 断链，欧洲当年冬季的能源供应会立刻陷入危机。Sberbank 同样是欧洲支付基础设施的重要节点。欧盟在制裁初期选择“能源利益优于制裁完整性”，把这两家保留。

三

3 月 12 日 GMT 生效日期到达。SWIFT 网络切断了对 7 家俄罗斯银行的服务7。这是全球金融基础设施史上第二次群体性切断，也是有史以来规模最大的一次。

但这次断链的实际经济效果需要在更广的框架里理解。SWIFT 断链只是整体对俄制裁包中的一环。同时启动的还包括：

  • 俄罗斯央行的外汇储备被冻结：美联储、ECB、英国央行、日本央行等冻结了俄央行在各国的储备账户。仅欧盟境内的 Euroclear 就冻结了约 2000 亿美元的俄罗斯资产8。这一步比 SWIFT 断链更致命——它直接把俄罗斯央行的一半外汇储备（约 3000 亿美元中的一大部分）打成了“冻结状态”，无法用于稳定汇率或支付进口。
  • 欧盟能源禁运的分阶段实施：石油禁运于 2022-2023 年逐步落地；煤炭禁运 2022 年 8 月生效；天然气部分削减。
  • 金融板块的其他限制：禁止俄罗斯银行发行欧元债；禁止欧盟人给俄罗斯提供技术、法律、审计等专业服务；冻结俄罗斯央行以外的资产。

综合这些措施，2022 年下半年俄罗斯 GDP 收缩 3.2%（相对于战前预期）9。但比经济数字更值得关注的是结构变化：俄罗斯经济与国际金融体系的联系被大幅切断，被迫向“非西方”重新定向。

四

俄罗斯的即时应对是几层的。

第一层：本币结算。俄罗斯宣布“不友好国家”必须用卢布支付天然气。2022 年 3-4 月，俄气推出“卢布支付机制”——欧盟买家先把欧元付给 Gazprombank，Gazprombank 在莫斯科交易所把欧元换成卢布，然后把卢布付给俄气10。这个机制在法律上是不是“用卢布支付”存在争议——因为买家实际付的仍是欧元，只是最后的卢布转换在俄罗斯境内完成。欧盟内部对是否接受这个机制意见分歧；一些国家接受（如匈牙利、斯洛伐克），一些国家拒绝（如波兰、保加利亚被切断天然气）。

第二层：SPFS 的扩展。俄央行加速推广 SPFS 系统。2022 年 4 月俄央行长宣布，超过 400 家俄银行、加上 52 家来自 12 个国家的外国机构接入了 SPFS11。这个数字比 2020 年翻了两倍多。SPFS 的定位从“备胎”变成“生产系统”。

第三层：CIPS 与人民币的深度使用。俄罗斯石油、天然气对中国的出口结算大量转向人民币。CIPS 系统的俄罗斯参与者从 2022 年前的几家增长到 2025 年的数十家12。fxcintel 的研究估算，到 2024-2025 年，俄罗斯 20-25% 的能源出口（价值约 1200 亿美元中的 240-300 亿美元）通过 CIPS 结算13。俄印之间的原油贸易主要用卢布-卢比结算，但由于印度对俄贸易的严重不平衡（俄出口远超进口），卢比堆积在俄罗斯银行账户中，用途有限。

第四层：加密货币与灰色渠道。俄罗斯官方和民间对加密货币的使用大幅增加。企业级贸易结算开始试用稳定币（USDT）；进出口商通过加密 P2P 完成部分小规模跨境支付；灰色贸易结构（虚开发票、以物易物、hawala 类中介）也在扩展。

五

Sberbank 与 Gazprombank 的例外在 2022 年 6 月与 2024 年 11 月分别被终止。

2022 年 6 月，欧盟通过第 6 轮制裁包（Regulation 2022/879），把 Sberbank 也从 SWIFT 排除14。此时欧盟已经确定不再依赖俄罗斯天然气，正在启动 REPowerEU 计划快速降低对俄能源依赖。Sberbank 断链之后，俄罗斯的国际零售银行业务受到进一步冲击——大量境外俄侨的汇款渠道被切断。

Gazprombank 保留最久。它一直是“欧洲天然气支付通道”直到 2024 年 11 月 21 日。当时美国 OFAC 决定把 Gazprombank 列入 SDN 名单15。这个决定的背景是俄乌战争已经进入第三年，欧洲对俄能源依赖已经大幅下降（俄气在欧盟能源市场的份额从 2022 年初的 40% 降到 2024 年底的约 15%）。Gazprombank 的战略作用降低，制裁完整性可以优先。SDN 之后，Gazprombank 事实上被切断了美元清算——虽然它没有被 SWIFT 群体性断链，但任何 correspondent 都不敢再为它做美元支付。

这两个例外的时间线值得记忆：Sberbank 3 个月（2022-03 到 2022-06），Gazprombank 32 个月（2022-03 到 2024-11）。这两个数字反映了欧盟对俄能源依赖的具体经济时间表——从“不能立刻断”到“可以断”的过渡期。这是“制裁的能源现实”的一个直接指标。

六

除了 SWIFT 断链，2022 年制裁包最重要的一个部分是冻结俄央行的外汇储备。这个动作在国际货币史上是空前的。传统上，一国的央行外汇储备被视为“主权财产”，即使在制裁语境下也很少被冻结。1979 年美国冻结伊朗央行资产是先例，但规模有限。2022 年欧美冻结俄央行约 3000 亿美元，是史上最大规模的央行储备冻结。

其中约 2000 亿美元由比利时的 Euroclear 持有16。Euroclear 是欧洲最大的中央证券存管所，全球最大的 CSD 之一。它为各国央行提供欧元债券的存管服务；俄央行的欧元储备大部分以欧元债券形式存在 Euroclear 里。

Euroclear 的角色引出一个有趣的话题：欧元清算体系的地缘政治。前面章节主要讨论美元清算的武器化，但欧元清算同样有类似的结构。Euroclear 在比利时、Clearstream 在卢森堡、TARGET2 在欧洲央行——这些欧元清算的核心节点全部在欧盟境内，受欧盟法律直接管辖。当欧盟通过对俄制裁法规时，Euroclear 的冻结不需要额外的执行动作——法律自动生效。

俄罗斯央行 2022 年 3 月发现自己的储备无法动用之后，采取的动作是——起诉。俄罗斯央行在 2022 年 5 月在比利时法院起诉 Euroclear，要求解冻资产17。这个诉讼在 2024-2025 年仍在进行中；比利时法院尚未做出实质裁决。Euroclear 的立场是“我们只是执行欧盟法律，不是主动冻结”。这在法律上有理，但从政治现实看，Euroclear 是欧盟制裁的一个具体执行者。

七

冻结之后的下一步是利息与本金的政治用途。俄罗斯央行的资产在 Euroclear 里以欧元债券形式存在，产生利息。2024 年 Euroclear 报告，冻结资产在 2024 年产生了约 70 亿美元的利息（“extraordinary revenue”）18。2025 年上半年，仅利息就达到 27 亿欧元。这笔利息是应该归俄罗斯（作为资产所有者），还是可以被欧盟用于“抵偿俄罗斯对乌克兰造成的损害”？

2024 年 10 月，G7 达成初步方案——用冻结资产的利息作为抵押，向乌克兰提供 500 亿美元的贷款19。这是一个折中方案——不直接没收本金，而是用利息作抵。俄罗斯理论上仍然拥有本金，但事实上无法动用。

2025 年 12 月 12 日，欧盟做出更进一步的决定：同意无限期冻结俄罗斯央行资产，为 2026-2027 年间向乌克兰提供约 1650 亿欧元（约 1750 亿美元）的“赔偿贷款”（reparations loan）铺路20。这个决定是欧盟财政部长会议投票通过的，欧盟主席 Ursula von der Leyen 亲自公布。虽然名义上仍然叫“冻结”而不是“没收”，但“无限期”这个措辞事实上让俄罗斯永远无法收回。

这个决定的政治敏感度极高。比利时是最保留的成员国——因为 Euroclear 的法律责任由比利时政府承担，如果俄罗斯将来在国际法庭上追责，比利时将首当其冲。但在欧盟其他成员国的推动下，比利时最终妥协21。

从“武器化”的框架看，这一步比 SWIFT 断链更深远。SWIFT 断链是“报文层”的武器化，冻结储备是“资产层”的武器化。SWIFT 可以恢复（伊朗 2016 年就恢复过），但冻结储备一旦生效，恢复的门槛极高——因为已经通过法律程序、司法程序、抵押流程锁定为对乌克兰的义务。

八

2022 年俄罗斯断链事件的四个深远影响，也值得在这里明确总结：

第一：它证明了 2012 年模板的可扩展性。伊朗规模的断链可以被复制到 G20 成员、核大国、能源出口大国身上。这个证明让世界所有非美盟友的国家开始严肃对待“如何降低对美元清算依赖”这个问题。

第二：它引发了主权国家储备结构的重新评估。传统上储备分配的原则是“最流动、最安全”——美元资产因为深度和流动性长期占主导。2022 年之后，越来越多的国家意识到“美元和欧元资产在特定政治条件下可能被冻结”。这催生了黄金储备的增加（各国央行 2022-2025 年黄金购买量创历史新高）22、人民币储备的缓慢增加、以及对新型储备资产（如稳定币、可能的 BRICS 储备）的讨论。

第三：它把“武器化的边界”进一步推向储备资产。2025 年 12 月欧盟的无限期冻结决定，事实上创造了一种新的国际经济现象——“敌对冻结”。任何未来与欧美进入严重政治冲突的国家，可能面临本国央行储备被永久冻结的风险。这个先例的存在本身就是对全球储备管理的一次重构。

第四：它加速了替代基础设施的发展。CIPS 在 2022 之后进入加速增长期——2024 年交易量 +43%，2025 年参与者接近 1800 家23。mBridge 从“研究项目”变成“生产系统”，2024 年 MVP、累计 550 亿美元24。BRICS Pay 从概念阶段进入 2024 年 Kazan 峰会的公开推广。稳定币在跨境结算中的份额从 0 增长到几个百分点。这些替代路径的成长速度是 2012 到 2022 年间的几倍。

但正如我们在前几章反复指出的，替代路径的成长离“真正替代”仍然遥远。因为报文和清算可以复制，货币的深度和信任无法复制。这就是下一章的主题——“对面的建造”，我们进入 CIPS 与 SPFS 的十年，看这些替代方案究竟走到了哪里，为什么还没有走到真正替代美元清算的地方。

参考文献

  1. 关于 2014 年对俄制裁的历史背景见 Wikipedia · International sanctions during the Russo-Ukrainian War；U.S. Treasury 2014 年制裁公告

  2. Wikipedia · SPFS — https://en.wikipedia.org/wiki/SPFS；Jamestown Foundation · Russia Builds Alternative to SWIFT — https://jamestown.org/russia-builds-alternative-to-swift-as-part-of-digital-sovereignty-push/

  3. Central Bank of Russia · International Reserves Structure annual reports 2014-2022；亦见 Atlantic Council · Dollar Dominance Monitor — https://www.atlanticcouncil.org/programs/geoeconomics-center/dollar-dominance-monitor/

  4. Joint Statement on further restrictive economic measures on Russia, 2022-02-26 · European Commission；美国、英国、加拿大、欧盟联合声明档案

  5. Council Regulation (EU) 2022/345 of 1 March 2022 amending Regulation (EU) No 833/2014 concerning restrictive measures in view of Russia’s actions destabilising the situation in Ukraine · EUR-Lex

  6. Eurostat · EU imports of natural gas from Russia 2022 statistics；关于欧盟对俄能源依赖的历史数据

  7. Baker McKenzie · New EU sanctions cut-off certain Russian banks from SWIFT — https://sanctionsnews.bakermckenzie.com/new-eu-sanctions-cut-off-certain-russian-banks-from-swift-and-prohibit-certain-investments-in-russia/；Euronews · 7 Russian banks banned from SWIFT — https://www.euronews.com/my-europe/2022/03/02/these-are-the-7-russian-banks-banned-from-swift-and-the-two-exempted

  8. Brookings · What is the status of Russia’s frozen sovereign assets — https://www.brookings.edu/articles/what-is-the-status-of-russias-frozen-sovereign-assets/；Wikipedia · Confiscation of Russian central bank funds — https://en.wikipedia.org/wiki/Confiscation_of_Russian_central_bank_funds

  9. IMF · Russia Article IV Consultation 2022-2023；World Bank Russian GDP data；关于战时经济收缩的具体估算

  10. 关于俄气“卢布支付机制”的具体设计见 Reuters 2022-03/04 相关报道；亦见 European Commission 关于卢布支付法律地位的公告

  11. Wikipedia · SPFS 2022-04 参与者数据；Jamestown Foundation 前引

  12. CIPS · Worldwide Participants — https://www.cips.com.cn/en/index/index.html；亦见 fxcintel · CIPS growth May 2025 — https://www.fxcintel.com/research/analysis/cips-growth-may-2025

  13. 同上（fxcintel）；亦见 CSIS · Sanctions, SWIFT, and China’s CIPS — https://www.csis.org/analysis/sanctions-swift-and-chinas-cross-border-interbank-payments-system

  14. Council Regulation (EU) 2022/879 of 3 June 2022 (第 6 轮对俄制裁) · EUR-Lex；Business Today · Sberbank SWIFT removal — https://www.businesstoday.in/latest/world/story/explainer-disconnecting-russias-banks-sberbank-faces-swift-removal-332440-2022-05-05

  15. OFAC · Gazprombank SDN Designation, 2024-11-21 · Treasury 官方公告

  16. Euroclear · 关于俄罗斯冻结资产的公开财报披露；CEPR · Euroclear and the geopolitics of immobilised Russian assets — https://cepr.org/voxeu/columns/euroclear-and-geopolitics-immobilised-russian-assets

  17. 关于俄罗斯央行在比利时法院起诉 Euroclear 的诉讼进展见 Fair Observer · The Battle Over Euroclear — https://www.fairobserver.com/economics/the-battle-over-euroclear-and-russias-frozen-billions/

  18. Euroclear · 2024 年度报告 “extraordinary revenue” 披露；Forbes 2025-10-23 · Using $300B Russian Frozen Assets — https://www.forbes.com/sites/andyjsemotiuk/2025/10/23/using-300-billion-russian-frozen-assets-to-pay-for-ukraine-war-losses/

  19. 关于 G7 2024-10 达成的 500 亿美元贷款方案见 G7 峰会声明；U.S. Treasury 相关公告

  20. Behorizon · EU Agrees to Indefinitely Freeze Russian Central Bank Assets, 2025-12-12 — https://behorizon.org/the-european-union-agreed-to-indefinitely-freeze-russian-assets/；Forbes 前引

  21. 关于比利时对无限期冻结的保留立场见 Fair Observer 前引；及 Courthouse News · The $300B hostage — https://www.courthousenews.com/the-300-billion-hostage-europes-high-stakes-gamble-with-russias-frozen-fortune/

  22. World Gold Council · Central bank gold demand annual reports 2022-2025；关于全球央行黄金购买量创新高的趋势

  23. CIPS · Participants Announcement No.115, 2025-12 — https://www.cips.com.cn/en/2025-12/03/article_2025120316594298932.html；fxcintel 前引

  24. BIS · Project mBridge — https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc/mcbdc_bridge.htm；HKMA · mBridge MVP press 2024-06-05 — https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2024/06/20240605-4/