一

第一只手是 ADIA——阿布扎比投资局，也是这三者中最古老、最庞大、最沉默的。

ADIA 成立于 1976 年，是阿布扎比为“石油之后的生活”准备的第一只主权基金。业界估算它的规模在 1 万亿到 1.18 万亿美元之间——但这只是估算，因为 ADIA 从不公开披露自己的资产规模1。

ADIA 的风格可以用一个词概括：隐形。它最为人知的是大量投资全球的私募股权公司和对冲基金，作为它们的有限合伙人（LP），把钱交给外部专业管理人去配置，自己藏在背后2。它很少直接收购知名公司、很少做引人注目的交易、很少出现在头条里。这种隐形是刻意的——它让 ADIA 可以做极度分散的全球配置，而不引来政治审查或市场跟风。

如果说 PIF 是一个想被看见的基金（它要为 Vision 2030 造声势），那么 ADIA 是一个想消失的基金。它的目标不是声望，而是几代人尺度上的稳健增值3。

二

第二只手是 Mubadala——国际并购机器。

Mubadala 的资产约 3300 亿美元，到 2024 年增长约 9.1%，五年回报率约 10.1%，被称为表现优于所有其他主权投资者4。和 ADIA 的隐形不同，Mubadala 是高调的、主动的、做交易的。有报道称它是“全球最活跃的主权财富基金”，仅 2024 一年就部署了约 320 亿美元5。

Mubadala 的投资有清晰的产业逻辑，集中在几个未来赛道：半导体（它持有 GlobalFoundries 约 82% 的股份）、人工智能（它是百亿级 AI 基金 MGX 的创始合伙人之一）、生命科学、清洁能源、以及近年来增长最快的私募信贷6。

私募信贷是 Mubadala 近年最亮眼的一笔布局。到 2024 年，它建起了约 200 亿美元的私募信贷组合，通过与阿波罗、Ares、凯雷、高盛、KKR 等美国机构合作进行——私募信贷连续三年成为它表现最好的资产类别7。2025 年 4 月，它又与 Fortress 投资集团成立了 10 亿美元的私募信贷合作8。

如果说 ADIA 是“把钱交给别人管”，那么 Mubadala 是“自己下场当猎手”——主动出击，锁定它认为代表未来的产业，并在其中占据所有权位置9。

三

第三只手是 ADQ——本土的快枪手。

ADQ 是三者中最年轻、规模最小（约 2500 亿美元），却增长最快的——它的资产在过去四年里翻了一倍多10。

ADQ 的风格与另外两只手相反：它更聚焦本土和邻近地区。过去五年里，它约 280 笔交易中，超过三分之一涉及总部在阿联酋的公司——基础设施、能源、食品安全、物流、医疗11。它的使命更偏国内：通过资本运作，强化阿联酋本土的经济基础和供应链韧性。

如果说 ADIA 面向全球的金融市场，Mubadala 面向全球的未来产业，那么 ADQ 更多面向阿联酋自己的经济地基——它是把碳氢财富转化为本国实体经济能力的那只手12。

四

三只手叠加，构成了一个精巧的分工体系。

ADIA 提供稳健的底盘——几代人尺度的、极度分散的、隐形的全球财务配置，是阿布扎比财富的压舱石。Mubadala 提供进攻的锋芒——主动锁定半导体、AI、私募信贷等未来赛道的所有权，是阿布扎比争夺产业地位的矛。ADQ 提供本土的纵深——强化阿联酋自身的经济和供应链，是把财富落地为国家能力的根13。

这种分工的好处是显而易见的。它让阿布扎比可以同时做三件事：保值（ADIA）、占位（Mubadala）、固本（ADQ）。当一只手在某个领域过于高调、引来审查时，另外两只手可以保持低调。当一只手承担风险时，另外两只手提供稳定14。

与沙特把一切押在 PIF 一个篮子里相比，阿布扎比的三篮子结构更有韧性，也更难被外部完整看清——这本身就是一种战略优势15。

五

但三只手并非各自为政，它们越来越向同一个方向收拢：人工智能。

最清楚的信号是 MGX。这是 2024 年由 Mubadala 和阿布扎比 AI 公司 G42 共同发起的基金，目标管理规模 1000 亿美元，专注于人工智能和数据中心基础设施16。MGX 把阿布扎比的资本实力（Mubadala）和技术能力（G42）捆绑到一起，成为阿布扎比押注 AI 时代的旗舰工具。

Mubadala 自己也在加码 AI——它把 AI 列为资产增长的核心驱动力，并通过 MGX 参与了 OpenAI 的 Stargate 项目、与 BlackRock 和微软的全球 AI 基础设施投资伙伴关系等一系列重磅布局17。

换句话说，三只手原本分工明确，但在 AI 这个被视为“下一个石油”的赛道上，它们开始合流。而这个合流的中心，不是三只手中的任何一只，而是一个站在它们背后、把它们和情报、银行、AI 都攥在手里的人。

六

这个人就是塔赫农。

值得在这里先点明三只手与塔赫农体系的连接，因为这正是阿布扎比资本最独特、也最难看清的地方。塔赫农同时担任 ADIA 主席和 ADQ 主席——三只手里有两只直接在他名下18。而 MGX——把第三只手 Mubadala 也拉进 AI 战略的那个基金——的董事会主席，同样是塔赫农19。

这意味着，阿布扎比看似分散在三只手里的主权财富，在最高决策层面其实并不那么分散。它们之上，站着一个把主权基金、银行、AI、情报都纳入同一视野的协调者。三只手的分工是真实的，但它们服务的，是一个高度集中的意志20。

七

所以，阿布扎比资本的图景，是“分散的工具，集中的意志”。

工具是分散的——ADIA 隐形稳健、Mubadala 高调进攻、ADQ 本土固本，三种风格降低了风险、增加了韧性、迷惑了外部观察者。意志是集中的——在三只手之上，是 MBZ-塔赫农体系，把资本、银行、技术、安全统合到一个战略框架里。

这正是阿布扎比比沙特更难读懂的原因。沙特的集中是显性的（一个 PIF、一个 MBS），阿布扎比的集中是隐性的（三只手、一个塔赫农）。要真正理解阿布扎比的钱，就必须走进这个把一切攥在手里的人和他的帝国。下一章，我们就深入塔赫农的世界——IHC、G42、Royal Group、MGX，以及资本与情报在同一个人手中交汇时，会产生什么。

参考文献

  1. “Abu Dhabi Reshapes Finance, Energy, AI With Trillion-Dollar Wealth Fund,” Bloomberg, 2025. https://www.bloomberg.com/graphics/2025-abu-dhabi-investment-funds/

  2. 同上，Bloomberg（ADIA 作为 PE/对冲基金 LP）. https://www.bloomberg.com/graphics/2025-abu-dhabi-investment-funds/

  3. “Top 10 biggest sovereign wealth funds in the Arabian Gulf,” Business Chief Middle East. https://businesschief.ae/corporate-finance/top-10-biggest-sovereign-wealth-funds-in-the-arabian-gulf

  4. “Mubadala asset base grows on AI and future-focused investments,” The National, 2025-05-08. https://www.thenationalnews.com/business/2025/05/08/mubadala-asset-base-grows-on-back-of-ai-and-future-focused-investments/

  5. “Abu Dhabi’s Mubadala grows on AI, private credit,” Semafor, 2025-05-09. https://www.semafor.com/article/05/09/2025/abu-dhabis-mubadala-grows-on-ai-private-credit

  6. “Mubadala Investment Company,” Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/Mubadala_Investment_Company

  7. “Abu Dhabi’s Mubadala Builds $20 Billion Private Credit Portfolio,” Bloomberg, 2025-05-08. https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-08/abu-dhabi-s-mubadala-builds-20-billion-private-credit-portfolio

  8. “Mubadala and Fortress Investment Group Enter into a Strategic Partnership,” Fortress, 2025-04-24. https://www.fortress.com/media/2025-04-24-mubadala-and-fortress-investment-group-enter-into-a-strategic-partnership-to-invest-in-a-range-of-private-credit-initiatives

  9. “Mubadala: Private credit is best-performing asset class,” Alternative Credit Investor, 2025-01-20. https://alternativecreditinvestor.com/2025/01/20/mubadala-private-credit-is-best-performing-asset-class/

  10. “Abu Dhabi Reshapes Finance, Energy, AI,” Bloomberg, 2025（ADQ 增长）. https://www.bloomberg.com/graphics/2025-abu-dhabi-investment-funds/

  11. 同上，Bloomberg（ADQ 本土交易比例）. https://www.bloomberg.com/graphics/2025-abu-dhabi-investment-funds/

  12. “Abu Dhabi tops MENA SWF spending,” The National, 2025-10-01. https://www.thenationalnews.com/business/economy/2025/10/01/abu-dhabi-wealth-funds-top-mena-swf-spending/

  13. “UAE top 3 SWF assets to jump,” Khaleej Times. https://www.khaleejtimes.com/business/uae-adia-icd-mubadala-asset-jump-wealth-fund-next-5-years

  14. “Gulf cooperation council sovereign wealth funds at the forefront of a strategic global expansion,” Deloitte. https://www.deloitte.com/global/en/industries/investment-management/perspectives/gulf-cooperation-council-sovereign-wealth-funds.html

  15. “Abu Dhabi’s sovereign wealth funds: Expanding ambition across Africa,” Financial Afrik, 2025-06-23. https://www.financialafrik.com/en/2025/06/23/abu-dhabis-sovereign-wealth-funds-expanding-ambition-and-influence-across-africa/

  16. “MGX Fund Management Limited,” Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/MGX_Fund_Management_Limited

  17. “Abu Dhabi’s Mubadala grows on AI, private credit,” Semafor, 2025-05-09. https://www.semafor.com/article/05/09/2025/abu-dhabis-mubadala-grows-on-ai-private-credit

  18. “Tahnoun bin Zayed Al Nahyan,” Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/Tahnoun_bin_Zayed_Al_Nahyan_(national_security_advisor)

  19. “Abu Dhabi’s MGX Helps Bankroll Trump’s $100 Billion AI Plan,” Yahoo/Bloomberg. https://finance.yahoo.com/news/abu-dhabi-fund-helping-bankroll-113758378.html

  20. “MGX Fund Management Limited,” Wikipedia（Tahnoun 主席，Khaldoon 副主席）. https://en.wikipedia.org/wiki/MGX_Fund_Management_Limited